【全球播资讯】浙商证券：给予华测导航买入评级

(资料图)

浙商证券股份有限公司张建民近期对华测导航进行研究并发布了研究报告《华测导航2022年年报点评报告：业绩稳健增长，研发蓄力增长》，本报告对华测导航给出买入评级，当前股价为27.38元。

华测导航(300627)
投资要点
2022 年收入/归母净利润同比增 18%/23%
2022 年， 公司积极应对外部宏观环境的不确定性，及时调整经营策略、市场拓展策略，实现收入和利润的有效增长，实现收入 22.36 亿元同比增长 17.50%，归母净利润 3.61 亿元同比增长 22.69%，扣非归母净利润 2.84 亿元同比增长23.29%，经营活动产生的现金流量净额 3.54 亿元同比增长 30.29%。
2022Q4 单季公司收入 7.87 亿元同比增长 24.10%，归母净利润 1.40 亿元同比增长 19.99%。
2023 年公司整体经营目标为营业收入达到 28 亿元，较上年同期增长 25.21%；归属于上市公司股东的净利润达到 4.5 亿元，较上年同期增长 24.61%。
机器人与自动驾驶有望成为未来重要增长点
建筑与基建板块： 2022 年收入 9.17 亿元， 同比增长 6.68%， 主要系公司高精度接收机智能装备业务实现增长，其中国际市场仍持续保持较快增长，全球市场占有率持续提升。公司通过领先市场的创新产品、差异化功能、覆盖全球的专业的服务网络等构建了独特竞争力。
地理空间信息板块： 2022 年收入 4.22 亿元， 同比增长 22.23%， 主要系公司在地理空间信息领域取得良好的产品开发和市场推广成果。 近几年，公司的无人船测绘、三维智能测绘业务保持着良好的发展态势， 积极推动时空信息资源与新技术更好地融合，促进地理空间信息产业发展。
资源与公共事业板块： 2022 年收入 7.98 亿元， 同比增长 31.07%， 主要系农机自动驾驶产品在 2022 年实现了快速推广， 巩固了公司在市场上的优势地位，同时在地灾监测、水利检测领域，公司相关产品也得到规模化应用，并且在矿山安全、交通边坡监测、应急监测、 建筑形变监测等场景进一步具备空间。
机器人与自动驾驶板块： 2022 年收入 0.99 亿元， 同比增长 10.84%， 已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作。 同时 2022 年公司在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并实现批量交付。 公司将机器人与自动驾驶领域的应用业务作为重点支持和投入对象， 以促使其在短时间内快速成长， 机器人与自动驾驶业务有望成为未来重要的增长点。
海外市场、解决方案板块获得更快增长
分区域来看， 2022 年公司国外市场收入 4.87 亿元同比增长 54.56%；国内市场收入 17.49 亿元同比增长 10.14%。 海外市场空间广阔，公司在海外建立了强大的经销商网络，可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案，海外市场仍有很大增长空间。
分产品来看， 2022 年公司高精度定位装备产品收入 10.93 亿元，同比下降0.06pct，毛利率 61.58%，同比提升 5.42pct；系统应用及解决方案板块收入 11.43亿元，同比增长 41.22%，毛利率 51.92%，同比下降 0.67pct。
持续研发投入，蓄力未来发展
持续研发投入，涵盖高精度定位芯片、 激光头、乘用车自动驾驶高精度定位产品等多项战略项目，蓄力增长。 2022 年公司研发投入 4.03 亿元， 同比增长21.11%，研发投入占收入比重 18.02%。 2022 年，公司销售毛利率 56.64%， 同比提升 2.00pct，主要系公司积极研发降本，优化设计、自研核心元器件等带动。2023 年，公司将坚持研发战略投入，持续建立公司在芯片、板卡、模组等高精度卫惯导航基础器件、面向封闭和半封闭场景的行业智能机器人、兼容北斗三号的广域增强服务网络建设等方向的技术壁垒，不断提升公司核心技术竞争力进一步细化经营管理，有效控制费用支出。 2022 年公司销售费用率 19.97%， 同比下降 2.13pct，管理费用率 8.25%同比提升 2.15pct， 管理费用率提升主要系股权激励摊销、上海的华测时空智能产业园及武汉的华测时空智能科创园投入使用的折旧摊销等影响。
投资建议
公司是国内高精度定位龙头，面对疫情等外部不利环境，持续稳健经营，保持较好增长，公司竞争力和份额未来有望持续提升，机器人与自动驾驶业务 2023 年有望起量带来弹性，综合驱动公司发展预期持续乐观。预计 23-25 年公司归母净利润 4.63、 6.08、 7.63 亿元， PE 31、 24、 19 倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求不及预期；产品降价幅度超预期；海外拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券王楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.66亿，根据现价换算的预测PE为30.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华测导航（300627）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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